Что IPO, что ВДО…

ИИС-3, интернализация, торги выходного дня, борьба с инсайдом

Филипп Габуния, зампред Банка России, на сессии «Индустрия и инфраструктура: участники рынка ценных бумаг, инвесторы и инструменты», попытался оправдать реформу ИИС.

– Да, изначально, при запуске ИИС-3 прогнозы были консервативными. Однако 200 тыс. открытых счетов не подтверждают глубокий уровень пессимизма. И ту драматургию, которая присутствует вокруг нового инструмента, считаю избыточной.

.Кроме этого, Габуния высоко оценил темпы развития институтов коллективных инвестиций, отметив, что объём индустрии уже превысил 500 млрд. рублей и регулятор открыт к любым предложениям по дальнейшему развитию институтов.

Остановился представитель ЦБ и на такой новации Московской биржи, как торги выходного дня:

– Как говорится, мыши плакали, кололись, но отчаянно…

По оценкам ЦБ, ликвидность на торгах выходных дней в разы ниже, чем в рабочие дни и значительного перетока объёмов не наблюдается.

– Мы не собираемся ничего запрещать, но смотрим на данную новацию скептически. Пусть рынок сам решит, нужно ли это ему, – сформулировал он позицию регулятора.

Также он затронул историю с интернализацией – когда у крупных брокеров появляется возможность самим стать мини-биржей. Год назад в этой связи Сергей Швецов, председатель правления Мосбиржи, предложил открыть клиентам прямой доступ на биржу. Проанализировав ситуацию, в ЦБ пришли к выводу, что доминирующий объём сделок формируется всё-таки на бирже.

– Но есть и недостатки. Инвестор только спустя какое-то время – получив отчёт от брокера – видит, где прошла сделка – внутри брокера или на бирже, – добавил Габуния.

Он предложил продолжить дискуссию с профсообществом на тему, какие требования предъявлять к брокеру, когда он сам становится организатором торгов.

Предложения ЦБ в отношении борьбы с инсайдом касаются кратного увеличения размера штрафов.

– Рублём наказывать – правильное решение, но необходимо сделать штрафы кратными тем заработкам, которые получает трейдер, – предложил Габуния.

Новые фонды

Ирину Кривошееву, генерального директора УК «Альфа-Капитал», попросили ответить на вопрос, каких инструментов не хватает сегодня инвесторам?

Кривошеева уверена, что появление «любых новых категорий будет способствовать активизации спроса со стороны инвесторов». Это могут быть новые фонды фондов, новые фонды товарного рынка, фонды на ПФИ, на криптовалюты и так далее.

Кроме того, Кривошеева считает, что рынку также нужна гибкость при создании новых индексных фондов.

Она также затронула вопрос размера комиссий за управление.

– Дорого или дёшево? Сколько платить управляющему? Хорошее и качественное дешёвым не бывает. Наши клиенты хотят качества и доходности. Считаю, что брать процент за успех, а не только за управление – это правильная история.

Руководитель «Альфа-Капитал» также высказалась в пользу создания финансовых супермаркетов – где инвесторы могли бы покупать продукты разных провайдеров, а также в пользу создания аналога независимого аналитического агентства по типу Morningstar.

Екатерина Черных, генеральный директор ООО «СФН», посетовала, что инвесторы не осознают, что становятся реальными совладельцами, покупая паи фондов недвижимости и призвала популяризировать данное направление.

Поделиться с клиентом своим профильным бизнесом

– 20-30 млн. вовлеченных клиентов? Считаю, что цель вполне достижима, – поделился оптимизмом в отношении вовлечения инвесторов в торги на бирже Дмитрий Панченко, директор «Т-Инвестиции».

Препятствие он видит в том, что УК не хотят делиться доходностью с инвесторами, потому что «дорогие сейлзы и дорогие офисы».

Он также поделился с собравшимися таким новым продуктом, как ЦФА на кредиты.

– Нам кажется, что это будет востребовано. Почему бы не делится с клиентом своим профильным бизнесом? Мы пробуем это делать на уровне ЦФА – упаковывать кредиты. Надо дать клиенту разделить веру в свой бизнес. Это гибридный продукт – между бондами и акциями. Мы уже много тестов сделали, – рассказал Панченко.

«Забор за забором»

Андрей Яцков, руководитель департамента брокерского обслуживания, старший вице-президент ВТБ, поделился своей «болью» в отношении количества тестов, которые вынуждены проходить неквалифицированные инвесторы перед покупкой определённых Банком России инструментов.

– Их 16, однако, не все профессионалы смогут пройти эти тесты. При этом, востребованы всего 6 тестов, – сообщил Яцков.

– Всё плохо. Получился забор за забором, и калитки никуда не ведут. Мы сделали хороший рынок, но только для квалифицированных инвесторов, – продолжил тему Владислав Кочетков, президент-председатель правления группы «Финам».

Больше всего, по словам Кочеткова, его возмущает, что Банк России не проводит анализ тестов. Филипп Габуния отреагировал на данную реплику, вспомнив про структурные продукты, которые одно время были очень популярными:

– Как много люди заработали на таких инструментах, когда они ещё не проходили тестирование? В лучшем случае эти люди ничего не заработали. Жаль, что мы рассуждаем, обобщая.

Владислав Кочетков также высказался по поводу ИИС-3. Он сообщил, что 95% открытых из 200 тысяч счетов – пустые:

– Было время, когда открывались ИИС-1 и ИИС-2 сотнями, а теперь – десятками только.

Глава «Финама» считает, что ИИС-3 подходит для обеспеченных граждан, но не для массовой розницы. И поэтому Кочетков предлагает либо закрыть ИИС-3, либо переделать его, сократив срок действия до 3-х лет. Кочеткова подержала Ирина Кривошеева, а также Дмитрий Панченко.

Андрей Яцков высказался в пользу торговли в выходные, поскольку есть клиенты, которым удобнее торговать в эти дни.

– Дальнему Востоку это удобно, да и мне удобно торговать на выходных, – поддержал его Владислав Кочетков.

30% инвесторов не знают, что они инвесторы

Михаил Мамута, руководитель Службы Банка России по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг, сообщил о результатах исследования НАФИ, которое было сделано в декабре 2024 года.

30% опрошенных инвесторов заявили, что они – «не инвесторы», либо затруднились ответить на вопрос. Хотя опрос проводился среди тех инвесторов, у кого есть портфели. 45% инвесторов признались, что у них нет стратегии инвестирования. Индекс инвестиционной грамотности, который считает НАФИ, составил 14,8 из 25 возможных. 62% опрошенных заявили, что инвестируют в российские акции.

– А помните, как ещё 3 года назад ситуация была противоположная – все инвестировали в иностранные акции, – прокомментировал Мамута под общий смех в зале.

27% инвесторов сказали, что инвестируют в отечественные облигации, 21% – в ПИФы.

50% опрошенных придерживаются умеренного стиля в инвестировании.

Мамута также напомнил о реформе института квалификации инвесторов, главным образом, о снижении доли имущественной оценки.

– Профучастники уже перестраивают свои модели. Хочу подчеркнуть, что у нас впервые возникает комбинация критериев для получения статуса квалифицированного инвестора. Ученая степень также вводится впервые, – отметил Мамута.

Представитель ЦБ уверен, что за коллективными инвестициями будущее, поскольку для 90% инвесторов активное управление представляется сложной задачей.

Аиша Кубезова, руководитель брокерского бизнеса Сбербанка, прокомментировала результаты опроса НАФИ, отметив, что даже среди участников конференции НАУФОР нет единой трактовки термина «инвестор».

– Что касается выбора российских акций, то это не из-за любви к России, а потому, что так сложились обстоятельства, – добавила Кубезова.

Она также рассказала о структуре квалифицированных инвесторов в Сбере. 60% «квалов» – инвесторы, у которых имущественный ценз составляет 6–12 млн. 25% – 12-24 млн.

Сергей Рыбаков, главный операционный директор Go Invest, напомнил как рынок отреагировал на первый этап реформы квалификации инвесторов:

– Тогда, помнится, брокеры старались по максимуму своих клиентов оквалить – чтобы впоследствии не потерять комиссии. Теперь же брокерам будет сложнее автоматизировать новые правила.

Рыбаков также усомнился в необходимости создания фонда страхования ИИС, поскольку исторически случаев банкротства брокеров в сравнении с банками было крайне мало.

Владимир Кириллов, исполнительный директор «ВИМ Инвестиции», в свою очередь, напомнил участникам, сколько соотечественников принимают участие в розыгрыше лотерей:

– 50 млн. наших граждан участвуют в розыгрышах! А клиентов букмекеров, по официальным данным Минфина, 6 млн. По неофициальным – все 15 млн. А вы говорите про количество активных инвесторов на бирже… Просто не сравнить!

В 2023 году выручка букмекерских компаний составила 1,2 трлн. рублей.

Дмитрий Фирсов, генеральный директор «Ньютон Инвестиции», продолжая тему фонда страхования ИИС, заявил, что клиентам будет очень сложно объяснить, что же такое фонд страхует:

– И поверьте, 60% клиентов, как только у них случится просадка по портфелю, придут с требованием компенсировать им убытки.

От ВДО до IPO

Алексей Тимофеев, президент НАУФОР и модератор сессии, посвящённой первичным размещениям, напомнил о планах проводить ежегодно IPO на сумму в 1,3 трлн. рублей – чтобы выполнить указ президента об удвоении капитализации биржи до 2030 года:

– Но, чтобы это сделать, придётся менять саму парадигму. Придётся принять дополнительные обязанности. Это новая головная боль. Тем более, что делиться бизнесом – не наша традиция.

Елена Курицына, управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Московской биржи, сообщила, что 22 компании находятся в разной стадии готовности провести IPO.

– Половина из них представляют технологический сектор, не обязательно IT. Эти компании меньше других страдают от высокой ключевой ставки, такова особенность сегмента, – пояснила Курицына.

Кроме того, аналитики Мосбиржи проанализировали данные из системы «СПАРК-Интерфакс» и отобрали порядка 500 компаний с суммарной выручкой под 20 трлн рублей в год, имеющие достаточные темпы роста и «не имеющие видимых проблем, которые могли бы стать препятствием для выхода на биржу».

– Могу ли я? Да, могу. Но хочу ли я? – заранее ответила она на вопрос, а пойдут ли эти компании на IPO.

Татьяна Капустина, начальник департамента рынков фондового капитала Газпромбанка, поделилась своими мыслями, ради чего компании идут на биржу:

– Как правило, деньги у компаний есть, они не за ними идут на биржу. Больше их привлекает публичный статус, признание, чтобы привлекать талантливых сотрудников. Кроме того, по мере подготовки к IPO, компании так много узнают нового о себе, что только ради этого стоит готовиться к IPO.

Капустина не считает высокую ключевую ставку препятствием для размещений, бОльшую проблему представляет чрезмерная волатильность.

– Многие готовы выходить и сейчас, но только после того, как волатильность снизится – сообщила Капустина.

Она также предложила подумать о таком инструменте, как конвертируемые облигации в акции – в случае, если компания будет проводить IPO.

Эдуард Джабаров, управляющий директор – начальник управления рынков капитала Сбербанка, привёл ещё одну причину, почему компании взяли паузу в размещениях. По его словам, возможно они дожидаются возвращения иностранных вендоров:

– Эмитенты так и думают: зачем нам размещаться на 3-4 млрд. рублей, если завтра придёт условный BlackRock и мы поднимем сразу $300 млн.?

По оценкам Михаила Автухова, руководителя корпоративно-инвестиционного блока Совкомбанка, реальный объём IPO, на который стоит рассчитывать, составляет 100-300 млрд. рублей в год, но никак не 1,3 трлн. рублей.

– Возможно, стоит подумать над смягчением правил листинга и над снижением требований по free float. Возможно, стоит разрешить небольшим компаниям войти в первый уровень листинга. Всё это могло бы стать драйверами для массовых IPO.

Екатерина Абашеева, директор департамента корпоративных отношений Банка России, рассказала об проведённом её сотрудниками анализе IPO в 2023-2024 годах. Выяснилось, в частности, что основная масса инвесторов, которые принимают участие в первичных размещениях, являются целевой аудиторией рынка высокодоходных облигаций.

– Да, тех самых, у которых низкий рейтинг и много других проблем. Понятно теперь отношение наших инвесторов к IPO? Для них это рулетка, – пояснила Абашеева.

Москва.